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SMM11月(yue)6日訊：在2020（第五屆）中(zhong)國電(dian)(dian)工材料供(gong)需交易峰會上，上海有色網信息科技股(gu)份有限(xian)公司大數據總監葉(xie)建華帶來了(le)主題為“后疫情時期銅(tong)現實和預期的博弈”的演講，通過對宏觀經(jing)濟(ji)形式、供(gong)應端、再生資源政策、終端需求等進行綜合分析，從而對下半年電(dian)(dian)解(jie)銅(tong)、電(dian)(dian)解(jie)鋁價(jia)格進行了(le)預測。

后疫情--全球制造業復蘇 流動性預期成為博弈關鍵

4月(yue)(yue)為(wei)(wei)全球經(jing)濟(ji)底(di)部。國(guo)(guo)內(nei)3月(yue)(yue)先于全球快速(su)反彈，歐元區(qu)5月(yue)(yue)，美國(guo)(guo)受(shou)二次疫(yi)情干擾(rao)，經(jing)濟(ji)復蘇后延至(zhi)6月(yue)(yue)。隨著海(hai)外(wai)經(jing)濟(ji)全面重啟，6月(yue)(yue)開始(shi)為(wei)(wei)LME持續去庫助力，三季度LME連續交倉又促使(shi)庫存快速(su)回升比(bi)價轉好。然而(er)進入四季度，海(hai)外(wai)疫(yi)情再次惡(e)化(hua)中。

二季度全球流動(dong)性“泡沫”和復(fu)工復(fu)產推(tui)高銅(tong)價，7月份開始國內社融(rong)和M2貨(huo)幣供應(ying)環(huan)比略(lve)有(you)收縮，但市場流動(dong)性并(bing)不緊張。

二季度下旬，歐洲經(jing)濟先于美(mei)國復蘇，歐元(yuan)強勢壓制美(mei)元(yuan)價(jia)格，疊加(jia)美(mei)國寬松貶值(zhi)預期(qi)，美(mei)元(yuan)連(lian)續下跌，支(zhi)撐銅(tong)價(jia)。

四季度歐(ou)洲受疫情的(de)再次爆發，歐(ou)元(yuan)走(zou)弱，美刺激(ji)法案短期未能落(luo)地，美元(yuan)指數反(fan)彈，對(dui)銅價格形(xing)成(cheng)抑制。

中(zhong)國(guo)銅(tong)(tong)消費(fei)已經占據(ju)了全(quan)球的(de)半壁江山，但和電解銅(tong)(tong)自身供給之間的(de)GAP并(bing)未有效修復，意味著中(zhong)國(guo)每年需要從海(hai)外(wai)進口大量的(de)電解銅(tong)(tong)。

過去十(shi)年，中國銅精礦(kuang)自(zi)給程度(du)持續走低(di)，供需不(bu)平(ping)衡問題(ti)逐漸加深，中國銅精礦(kuang)自(zi)給程度(du)由2010年的40%下滑至2019年的22%。

要滿(man)足(zu)中(zhong)(zhong)國(guo)銅消費，中(zhong)(zhong)國(guo)對海外(wai)銅原料的依賴度，實(shi)在是(shi)太高，從而(er)(er)當(dang)下仍是(shi)位重而(er)(er)聲(sheng)輕。

海外礦企調降全年生產指引 二季度受到影響最為嚴重 進入三季度全球銅礦產量開始回升

銅精礦供應緊張 TC/RC持續位于50附近難見回升 冶煉廠虧損生產

全球化疫情和中國固廢進口政策調整，進口廢銅影響極大，1-8月中國進口廢銅減近50萬噸

2017-2020年間重大廢銅政策梳理

2017年7月，《禁止洋垃圾入境推進固(gu)(gu)體廢物(wu)(wu)進口管(guan)理制度改革實(shi)施(shi)方案》 ：要逐步有序減(jian)少固(gu)(gu)體廢物(wu)(wu)進口種類和數，2019年年底前，逐步停止進口固(gu)(gu)體廢物(wu)(wu)。

2018年4月，關于(yu)調(diao)整《進(jin)口廢物(wu)管理目錄(lu)》的(de)公告：將(jiang)以回收銅為主的(de)廢電(dian)機等包括廢電(dian)機、電(dian)線、電(dian)纜、五金電(dian)器（“廢七類”）從《限制進(jin)口類可用作原料的(de)固體廢物(wu)目錄(lu)》調(diao)入《禁止進(jin)口固體廢物(wu)目錄(lu)》，自2018年12月31日(ri)起執行(xing)。

2018年8月，商務部對美國進口(kou)廢銅征收(shou)25%的關稅（主因貿(mao)易(yi)戰(zhan)）；

2018年(nian)12月(yue)，關于調整《進口廢物(wu)管理(li)目(mu)錄》的(de)公(gong)告：將銅廢碎料(liao)（“廢六(liu)類(lei)(lei)”）從《非限制(zhi)進口類(lei)(lei)類(lei)(lei)可用(yong)作原料(liao)的(de)固體廢物(wu)目(mu)錄》調入《限制(zhi)進口類(lei)(lei)可用(yong)作原料(liao)的(de)固體廢物(wu)目(mu)錄》，自2019年(nian)7月(yue)1日(ri)起執行。

2020年1月，國(guo)家市場監督管理總局和國(guo)家標(biao)準化管理委員(yuan)會公布了GB/T 38470-2019 （再生黃銅原(yuan)料(liao)） 、GB/T 38471-2019（再生銅原(yuan)料(liao)）標(biao)準細則。

2020年10月，生(sheng)態環(huan)境部辦(ban)公(gong)廳關于(yu)規范(fan)再(zai)生(sheng)黃(huang)(huang)銅(tong)(tong)原(yuan)(yuan)料(liao)、再(zai)生(sheng)銅(tong)(tong)原(yuan)(yuan)料(liao)和再(zai)生(sheng)鑄造鋁(lv)合(he)(he)金(jin)原(yuan)(yuan)料(liao)進口管理有關事項(xiang)的(de)公(gong)告發布，確定(ding)、符合(he)(he)《再(zai)生(sheng)黃(huang)(huang)銅(tong)(tong)原(yuan)(yuan)料(liao)》（GB/T 38470-2019）、《再(zai)生(sheng)銅(tong)(tong)原(yuan)(yuan)料(liao)》（GB/T 38471-2019）、《再(zai)生(sheng)鑄造鋁(lv)合(he)(he)金(jin)原(yuan)(yuan)料(liao)》（GB/T 38472-2019）標準的(de)再(zai)生(sheng)黃(huang)(huang)銅(tong)(tong)原(yuan)(yuan)料(liao)、再(zai)生(sheng)銅(tong)(tong)原(yuan)(yuan)料(liao)和再(zai)生(sheng)鑄造鋁(lv)合(he)(he)金(jin)原(yuan)(yuan)料(liao)，不屬于(yu)固體廢物，可自由進口，自2020年11月1日(ri)起實施。

廢銅在年內又完美詮釋了它的重要性

Q2國內電(dian)解銅的(de)(de)快速去庫，廢銅的(de)(de)重要性不遜于消費的(de)(de)恢復；

Q3電解銅消(xiao)費走弱，廢銅又(you)是(shi)一(yi)個很(hen)大的阻礙(ai)；

隨著四季度(du)精廢價差修(xiu)復至(zhi)千元附近，銅(tong)消(xiao)費有望環比改善(shan)。

2021年仍然是氧化鋁投產高峰期 供給端壓力仍然存在。

海(hai)(hai)德魯/EGA等新增和復產產能提(ti)升 2020疊加海(hai)(hai)外電解鋁(lv)減產造成海(hai)(hai)外氧化(hua)鋁(lv)供(gong)給過剩(sheng)：

海外整(zheng)體氧(yang)(yang)化(hua)鋁整(zheng)體成(cheng)本較(jiao)低，部分氧(yang)(yang)化(hua)鋁廠(chang)成(cheng)本在180-200美元/噸。

進口盈利窗口持續打開(kai)，在海外供給過剩背(bei)景下，海外氧化鋁(lv)補充國內短期缺口的概率居高不(bu)下；

中國以外(wai)地區氧化鋁(lv)供給(gei)新增速度高于(yu)國內，且內外(wai)過剩(sheng)壓力海(hai)外(wai)繼續擴大；

電解銅鋁供應均在增長

國(guo)內產量回(hui)升疊加消費走弱 ，國(guo)內庫存出(chu)現回(hui)升。

三季度原料問題逐漸緩解，國內(nei)(nei)消(xiao)費開始走弱(ruo)，疊加(jia)進口銅(tong)大量進口，國內(nei)(nei)總庫(ku)存出現(xian)明顯回升。

2020年前三(san)季度吸納產(chan)能168萬噸(dun) 全年新增(zeng)(zeng)200多萬噸(dun) 2021年新增(zeng)(zeng)產(chan)能預計仍(reng)然超(chao)200多萬。

基建工程VS消費品行業

LME連(lian)續出現(xian)交倉致庫存大增，疊(die)加人民幣升(sheng)(sheng)值，洋山銅溢價止跌回升(sheng)(sheng) 關注后四季度比價打開機(ji)會。

2020年初國(guo)家將電網計劃(hua)投資額(e)由4000億上調(diao)至4600億元(yuan)，釋放國(guo)家推動(dong)基建托底經(jing)濟的積極信號。

二季(ji)度國網交貨量集中，推動電力消費(fei)迅速轉好，是4月(yue)開始(shi)銅消費(fei)表(biao)現超預期的重要原因，同樣也拖累(lei)下半年銅消費(fei)。

4月起終端消費環比全面回升，白電和商用車表現超預期，但同比仍面臨巨大下滑壓力：

疫情(qing)致(zhi)使(shi)房地產和空調行業消費跌入歷史低點，二季度(du)消費強(qiang)勁回升。

三季度(du)線纜消費(fei)嚴重不(bu)及預期，拖累下半年銅消費(fei)。

汽(qi)車板(ban)塊意(yi)外增長，但(dan)對銅(tong)消費帶(dai)動有限。

四季度重點關注消費啟動情況 才能帶動銅價攀升至新的高度：

全(quan)(quan)球(qiu)經(jing)濟的(de)逐步修(xiu)復和全(quan)(quan)球(qiu)流動(dong)性充裕，推動(dong)市(shi)場信心(xin)向好(hao)。

基(ji)本面(mian)環比改善(shan)超預(yu)期和宏觀面(mian)連動(dong)共振向好，才能更好的(de)推動(dong)銅價，在不考(kao)慮全球(qiu)大規模再次(ci)爆發疫情的(de)背景下，預(yu)計LME銅價運行于(yu)6600-7100美元/噸(dun)，國內50500-53500元/噸(dun)。